Estructuración financiera de una emisión de obligaciones, como mecanismo de financiamiento de una empresa del sector real, a través del Mercado de Valores

Abstract

El objetivo de este estudio es evaluar la posibilidad de financiamiento de una empresa del sector real a través de la emisión de obligaciones en el mercado de valores ecuatoriano. En nuestro país, este segmento del mercado de capitales tiene una participación inferior frente al mercado financiero, no obstante, cada vez son más las empresas que incursionan en este tipo de financiamiento bursátil sin descartar totalmente el financiamiento tradicional (banca). El financiamiento en mercado de valores consiste en emitir títulos de deuda a ser negociados a través de la bolsa de valores, quien se encarga de proporcionar los recursos necesarios para tal acción. Además, las empresas emisoras deben buscar asesoría en una casa de valores, quienes están facultadas para estructurar los títulos que se colocarán a los inversionistas. Para la estructuración financiera, se definen entre otros temas, las características de la emisión de acuerdo a las necesidades de financiamiento y un modelo de proyecciones de sus estados financieros que permitan visualizar el destino que se le dio a los recursos captados y la capacidad de generar saldo de flujo de efectivo o caja para el pago de las obligaciones que está contrayendo. Para el caso de estudio, se utiliza información financiera de la compañía emisora de al menos cinco años, además de información del sector, información macroeconómica, indicadores financieros, presupuesto, entre otros, lo que permite realizar el modelo base de proyecciones trimestrales en una hoja electrónica y una vez que este es consistente se procede a ejecutar un modelo de simulación Monte Carlo, determinando variables de incertidumbre y de pronóstico para encontrar la probabilidad de generar el saldo de flujo de efectivo o caja suficiente para el pago a los inversionistas, aún cuando las variables de incertidumbre que impactan directamente en la utilidad de la empresa, muestren variaciones dentro un rango establecido por los escenarios pesimista, moderado y optimista. Los resultados de la variable pronóstico (saldo de flujo de efectivo ocaja trimestral), obtenidos tras la aplicación del modelo mencionado, sugieren que el emisor podrá cumplir holgadamente con sus obligaciones en todos los periodos.